Introducción
Cuando un emprendedor decide incorporar socios o inversores en su empresa, surge una pregunta clave:¿cómo proteger el control del negocio en las decisiones importantes?
Esta pregunta se vuelve crucial si en el futuro se considera salir a bolsa o abrirse a nuevos inversores. Es por esta razón que en muchos países, se utiliza la estrategia de las estructuras de acciones con voto plural para que ciertos accionistas tengan más poder de decisión. No obstante, en España, este modelo no es tan flexible como en otros países como Estados Unidos.
En este artículo, exploraremos cómo proteger tu negocio al incorporar socios o inversores en España, las alternativas disponibles y los aspectos clave que debes tener en cuenta.
¿Qué son las acciones con voto plural y cómo funcionan?
Las acciones con voto plural son aquellas que otorgan a su titular más de un voto por acción, permitiendo a ciertos accionistas como los fundadores mantener el control sobre las decisiones clave de la empresa aunque no posean la mayoría del capital.
Este tipo de estructura es muy común en países como Estados Unidos, donde por ejemplo grandes empresas tecnológicas como Google, Facebook y Snap han implementado acciones de voto plural para proteger el control de sus fundadores.
¿Se permiten las acciones con voto plural en España?
Sociedades anónimas y cotizadas
En España, el principio general para las sociedades anónimas es “una acción, un voto”, tal como lo establece la Ley de Sociedades de Capital (LSC). Es decir, las sociedad anónimas no pueden emitir acciones con voto plural. Algo especialmente importante cuando hablamos también de sociedades cotizadas.
La razón de este principio tiene como objetivo proteger los derechos de los accionistas minoritarios y garantizar la transparencia en el mercado.
No obstante, para las sociedades no cotizadas, existen otras opciones para estructurar el capital y proteger el control del negocio. Estas incluyen la emisión de acciones sin voto o acciones preferentes, que otorgan ciertos derechos económicos sin alterar el equilibrio de poder en las votaciones clave.
Sociedades limitadas
En las sociedades de responsabilidad limitada (SL) en España, sí es posible otorgar diferentes derechos de voto a las participaciones sociales, lo cual brinda mayor flexibilidad a los fundadores para mantener el control de la empresa.
Según el artículo 188 de la Ley de Sociedades de Capital (LSC), los estatutos de una SL pueden prever que una o varias participaciones sociales confieran una pluralidad de votos.
Esto permite que ciertas participaciones tengan más de un voto, ofreciendo a los socios mayoritarios o fundadores la posibilidad de mantener un poder decisivo en las votaciones importantes, incluso si no tienen la mayoría de las participaciones. Este mecanismo es especialmente útil cuando se incorporan nuevos socios o inversores, ya que permite proteger los intereses y el control del negocio.
Cómo proteger tu negocio al incorporar socios o inversores en España
Si bien las acciones con voto plural no son una opción en las sociedades anónimas españolas, hay varias formas de proteger el control del negocio tanto para las sociedades de responsabilidad limitada como para las sociedad anónimas cuando se incorporan socios o inversores:
- Pactos de socios: Los pactos de socios son acuerdos privados que establecen cómo se tomarán las decisiones clave en la empresa. En estos pactos se pueden incluir derechos de veto para los fundadores en determinadas decisiones, así como cláusulas de permanencia y no competencia, lo que asegura que los socios clave mantendrán su compromiso con el negocio.
- Opciones de compra de acciones: Los fundadores pueden negociar el derecho a comprar más acciones en el futuro para mantener o aumentar su participación en la empresa, asegurando un mayor control en las votaciones estratégicas.
- Sindicato de accionistas: Los fundadores pueden formar alianzas con otros accionistas a través de un sindicato de voto, lo que les permite actuar en bloque y proteger sus intereses. Con esto, tenemos una herramienta útil para mantener el control en decisiones estratégicas, incluso si la participación accionarial se diluye.
- Acciones sin voto o preferentes: Aunque las acciones con voto plural no son posibles en sociedades anónimas (o cotizadas), las acciones sin voto pueden ser una alternativa para atraer inversores sin ceder el control sobre las decisiones de la empresa.
- Cláusulas de anti-dilución: En los pactos de socios, se pueden establecer cláusulas de anti-dilución que protejan a los fundadores o accionistas clave ante posibles ampliaciones de capital que puedan disminuir su porcentaje de participación.
- Gobierno corporativo sólido: A través de un gobierno corporativo bien estructurado, los fundadores pueden influir en las decisiones estratégicas de la empresa, incluso sin tener una mayoría absoluta de votos. Un consejo de administración bien diseñado y con normas claras puede proteger los intereses de los fundadores y asegurar que la visión de la empresa se mantenga a largo plazo.
¿Cómo afecta el principio de “una acción, un voto” a las empresas que salen a bolsa?
Los titulares de sociedades de responsabilidad limitada deben tener en cuenta que cuando una empresa española decide salir a bolsa, debe transformarse en una sociedad anónima (S.A.), y a partir de entonces se aplican las reglas para las sociedades cotizadas, incluida la obligación de seguir el principio de “una acción, un voto”.
Lo anterior significa que todas las acciones que se negocian públicamente deben otorgar el mismo número de votos por acción, eliminando la posibilidad de crear clases de acciones con derechos de voto diferenciados como se permite en otros países.
¿Qué sucede en otros países?
El caso más conocido es el de Estados Unidos. Allí muchas empresas cotizadas, especialmente del sector tecnológico, utilizan una estructura de acciones de voto plural para que los fundadores o accionistas clave mantengan el control sobre la empresa.
Veamos algunos ejemplos:
1. Alphabet (Google): La matriz de Google tiene una estructura de tres clases de acciones. A saber, las acciones clase A otorgan 1 voto por acción y son las que se negocian en los mercados públicos. Por otro lado, las acciones clase B, que están en manos de los fundadores, otorgan 10 votos por acción, lo que permite a Larry Page y Sergey Brin mantener el control de la empresa. De otro lado, también existen las acciones clase C, que no tienen derecho a voto.
2. Facebook (Meta): también adoptó una estructura dual cuando salió a bolsa. En su caso, las acciones clase A otorgan 1 voto por acción, mientras que las acciones clase B, que son controladas en gran parte por Mark Zuckerberg, otorgan 10 votos por acción, lo que le permite a Zuckerberg mantener un control significativo sobre la empresa a pesar de poseer menos del 30% del capital.
3. Snap Inc.: su empresa matriz fue más allá y emitió acciones clase A sin derecho a voto cuando salió a bolsa. Así, tienen acciones clase B y clase C, que otorgan derechos de voto, están controladas en gran parte por los cofundadores Evan Spiegel y Bobby Murphy.
¿Qué pasa con el S&P 500 y las empresas con voto plural?
Aunque las estructuras de voto plural son comunes en Estados Unidos, es importante destacar que algunos índices bursátiles han comenzado a limitar la inclusión de empresas con este tipo de acciones.
Desde 2017, el S&P 500 impuso una restricción que prohíbe la inclusión de nuevas empresas que emiten acciones sin voto o con estructuras de voto plural. No obstante, las empresas que ya cotizaban en el índice antes de esta regla no se ven afectadas.
Lo anterior, no significa que las empresas no puedan cotizar en bolsa con voto plural, pero limita su inclusión en algunos índices de referencia, lo que podría impactar su visibilidad y atractivo para ciertos inversores.
Conclusión
En España, el principio de “una acción, un voto” en las sociedades anónimas y/o cotizadas limita la posibilidad de emitir acciones con voto plural, una herramienta común en otros países como Estados Unidos para proteger a los fundadores. No obstante, existen alternativas legales y estructurales para mantener el control de la empresa al incorporar socios o inversores. Los pactos de socios, las acciones sin voto y un gobierno corporativo sólido son algunas de las soluciones que pueden ayudar a los fundadores a proteger su negocio sin comprometer el crecimiento.
En España, el principio de “una acción, un voto” en las sociedades anónimas (o cotizadas) garantiza la igualdad de derechos para todos los accionistas, lo que impide la emisión de acciones con voto plural.
No obstante, existen alternativas legales y estructurales que los fundadores pueden emplear para mantener el control de la empresa al incorporar socios o inversores.
Algunos ejemplos de estrategias, son alternativas como los pactos parasociales, la emisión de acciones sin voto, o el uso de opciones de compra para reforzar su influencia. Por su parte, en países como Estados Unidos, la estructura de acciones con voto plural sigue siendo una opción viable y utilizada por grandes empresas tecnológicas como Google, Facebook y Snap, aunque con restricciones en ciertos índices como el S&P 500.
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